11月下旬以来，国际油价跌势逐步扩大，成品油零售价连续兑现下调，消息面利空主导市场心态，国内汽柴行情保持震荡下行态势。不过，山东地炼及陕西地炼跌幅较西南地区明显，因此地炼（山东及陕西）至西南地区汽柴油套利均有一定提升，尤其柴油套利涨幅明显。具体来看：

 

汽油方面：由上图可见（图中西南价格取自重庆主流成交价），11月下旬至今，国际油价保持震荡下行走势，其中11月30日国内成品油零售价兑现年内最大跌幅，陕西地炼价格大幅下挫，而西南地区前期已消耗部分跌幅，因此跟跌幅度有限，受此影响，两地汽油套利大幅拉涨。进入12月份之后，国际油价跌势加大，下调预期仍打压市场，西南地区汽油价格继续回落，但陕西地炼汽油价格稳中小涨，因此两地套利再度收窄，不过较11月下旬仍有所提升。山东地炼方面，在12月份上旬价格跌至低位之后，市场成交一度向好，炼厂汽油价格再度推涨。而西南地区汽油价格仍以下行为主，因此两地套利跌后反弹。

整体而言，11月中下旬至今地炼（陕西及山东）至西南地区汽油套利震荡走高。截止12月26日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为557元/吨，较11月下旬涨138元/吨。理论上看，两地仍有套利空间，但在当前行情之下，贸易商操作较为谨慎。陕西地炼-西南地区汽油理论价差在250元/吨，较11月下中旬涨380元/吨。理论上看，两地套利空间有限，但由于陕西地炼对省外铁路汽油价格较成交价格优惠幅度宽松，因此贸易商利润空间尚可。

 

柴油方面：由上图可见（图中西南价格取自重庆主流成交价），11月下旬至今，国际油价仍保持下行趋势，11月30日成品油零售价兑现“三连跌”，且跌幅刷新年内最大幅度，消息面利空弥漫。此外，冬季工程基建等行业开工受限，柴油需求疲软。受此影响，山东地炼柴油价格震荡走跌为主，而西南地区亦有所下滑，但跌幅不及山东地炼，因此两地套利高位运行。陕西地炼柴油价格大跌之后趋于平稳，而西南地区柴油价格保持震荡下行趋势，因此两地套利大幅提升之后小幅收窄。

整体而言，11月下旬至今地炼（陕西及山东）至西南地区柴油套利有明显提升。截止12月26日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在1135元/吨，较11月下旬涨460元/吨，贸易商利润空间大幅增加。而西北地炼-西南地区柴油理论价差在650元/吨，较11月下旬涨800元/吨。虽然地炼（山东及陕西）至西南地区柴油套利大幅提升，但需求面疲软，贸易商操作亦有限。

后市而言，国际油价低位震荡，12月28日，国内成品油零售价将迎来“五连跌”。同时，进入新的销售周期国内主营单位汽柴价格或大幅降价促销，在此带动下，地炼及贸易商亦维持跌势。由于地炼价格已跌至低位，因此下行空间有限，故预计地炼（山东及陕西）至西南地区汽柴还有套利或有所回落。