近日，原油价格定价机构（PRA）宣布，自2017年9月1日起，在评估2018年1月原油期货合约价格时，将挪威Troll原油纳入布伦特定价基准（BFOE）篮子中。一些交易员认为，Troll原油质量过高，卖家会在布伦特（Brent）、福蒂斯（Forties）、奥斯博格（Oseberg）、埃科菲斯克（Ekofisk）以及Troll五种原油中选择价值最低的作为交易标准，而Troll原油无疑是篮子里价值等级最高的原油。

　　自2013年以来，奥斯博格和福蒂斯的质量溢价就成为布伦特定价基准篮子中的一个显著特点。早在2002年，交易员曾同意修改“15天布伦特期货合同”，以缓解由于市场或者生产方引起的布伦特供应不足情况，这时卖家可以用奥斯博格或者福蒂斯作为替代品。为了给买方更多的处理时间，相应的交付期限也由15天延长到了21天。尽管这三种原油分属三个质量等级，但是市场认为并没有质量溢价的必要。主要原因在于，只有当布伦特出现供应短缺以至于其价格超出市场价时，奥斯博格和福蒂斯才会派上用场。

　　随着布伦特原油产量下降，2007年，埃科菲斯克被纳入布伦特原油定价基准篮子，21天布伦特原油定价基准期货合同继续沿用。2012年，合同交付时间由21天变成25天。由于受到炼厂青睐，福蒂斯混合物的供应很快枯竭。市场在健康状况下，福蒂斯供应短缺应该带来其他原油价格的相对上涨。鉴于这种信号，当福蒂斯价格过高时，一个理性的经济活动者应该开始供应另外三种原油。但是，这种情况并没有发生，尽管福蒂斯匮乏，其评估价格依然是25天合约当中质量等级最低的，于是卖家开始通过交易布伦特、奥斯博格、埃科菲斯克来寻求现金补偿，而这实际上是不可能的。这种现金补偿在2013年以质量溢价的形式引入，并支付给25天合约中供应奥斯博格或者埃科菲斯克原油的交易商。目前，这二者的质量溢价由普氏能源于交付当月及下一个交付月公布。自2015年年初，合约期限延伸至30天，质量溢价也在评估现货布伦特价格时被考虑在内。

　　当福蒂斯供应不足时，布伦特混合物交付溢价自动消失。虽然期货市场上30天交付合约所使用的名称仍为“布伦特原油”，实际上自2007年以来，福蒂斯成为篮子里价值等级最低的原油时，30天布伦特定价基准合约所用的大多为福蒂斯，而布伦特现货实际上就是福蒂斯现货。

　　质量溢价的引入也增加了奥斯伯格以及埃科菲斯克纳入30天布伦特合约的概率。当然，市场存在的价值不仅仅在于向价格机构提供数据，市场同时为公司购买以及销售现货原油提供管理风险的必要工具。我们所不知道的是，在符合市场经济规律的情况下，即供不应求会带来价格上涨，30天布伦特定价基准合约会成交多少原油量。

　　对于石油公司而言，布伦特价格不仅是原油价格基准，同时也是税收基础定价，以及制定产量分成合同定价时的参考。不论挪威Troll原油最终是否会被纳入布伦特原油定价基准篮子中，问题都不会终结：前文所述的五种原油的产量都呈下降趋势，这预示着越来越多等级相差悬殊的原油会被添加到篮子中去。如果市场现在不尽早剔除机制中不合理之处，那么随着篮子里油品数的增加，当前运行机制中的漏洞会更快显露出来，且这种风险会转嫁到交易合同当中。

　　鉴于原油交易商大多较为保守，接下来的变化很可能是重新定义布伦特的含义。布伦特的标准以及接受程度不会随着其本身的变化或消失而改变。在未来，我们可以应用总产品价值（GPW）差异来鉴定布伦特标准质量和新被纳入的原油质量间的差异，进而来评估油品质量。这并不是一项激进的建议：这一原则已经广泛应用于整个行业的价值调整机制。

　　除非我们后退一步解决布伦特基准定价机制中的缺陷，否则布伦特机制正常运作时所具备的流动性，依然会被市场放弃。布伦特依然可以成为首选，只是需要一点合作和智慧。

　　——摘自牛津能源评论 作者为Consilience能源顾问集团总裁利兹·柏思丽