近期全球原油多地供应中断事件发酵，市场预期供应过剩局面有可能缓解，助力国际原油持续走高。5月17日，WTI6月原油期货合收盘每桶48.31美元，布伦特7月原油期货合约收盘每桶49.28美元，双双创下近7个月以来新高。在原油乐观走势带动下，国内成品油重新开启最新定价机制，截至目前零售价已经兑现两轮上调，汽、柴油累计上调幅度分别为285元/吨、275元/吨。

随着成品油“两连涨”落地，批发环节受到强势提振，整体呈现上扬态势。截至5月19日，金银岛监测全国0#柴油均价为4670元/吨，较4月初上涨3.93%，93#汽油均价为5825元/吨，涨幅0.43%。山东地炼与国内主营单位走势并不同步，主要表现为地方炼厂涨势强于主营，区域间套利空间逐渐收窄，具体来看：

图1：

数据来源：金银岛资讯

由图1可见，自4月份开始，山东地炼与华北、华东、华南地区主营柴油套利空间转向负值，区域间套利窗口长期处于关闭状态。分析来看，受原油接连走高提振，山东地炼柴油价格跟进步伐迅速。而反观主营单位，受社会低价资源冲击，中字头企业批发业务遭受重创，在超供背景下利润严重萎缩，为保证出货近期推涨乏力，华北及华东主营价格与山东地炼价差明显收窄，加上运输、仓储、损耗等费用，理论上来讲，山东地炼柴油流入周边部分地区已无利润可言。虽目前与主营资源相比价格优势弱化，但由于近几年山东地炼市场占有率不断扩大，与外地客户形成稳固的长期合作关系，短期内多数客户仍选择与山东地炼合作，主营销售因此受益有限。

图2：

数据来源：金银岛资讯

由图2可见，山东地炼与周边地区主营汽油价差亦有所收窄，维持在200-500元/吨。分析来看，为平衡利润倒挂现象，山东地炼不断加大汽油外采力度，成本减少之后主营销售价格放低，大幅缩减了与山东地炼汽油价格的差距，致使套利空间逐步缩小。不过主营汽油主受外采影响较大，外采量受限的情况下，主营汽油价格基本高报甚至挂至到位价，与地炼资源形成巨大价差，因此，山东地炼汽油价格优势依旧显著。

山东地炼在成品油的生产、销售等方面操作方式灵活，此外，随着原油双权等政策红利的不断放开，其市场竞争力得以明显提升，尤其是在低油价形势下，山东地炼销售板块不断扩大，市场话语权日益提升。国内中字头企业在经济下行及低油价的倒逼下，市场化进程不断提速，目前批发价格与地炼价差缩小就是市场化的反映。

随着全球夏季用油高峰季的来临，在供需矛盾存缓和预期下，二、三季度原油价格突破50美元并不困难，甚至有望冲击60美元/桶的大关。这就意味着，在接下来的两、三个月的时间内，国内成品油零售价将迎来多次上调的机会。国内油市在消息面持续向好支撑下，行情将保持温和好转格局，主营涨幅低于山东地炼的局面也将延续，故短期内山东地炼汽柴油跨区域套利难有增长，贸易商生存空间将受到挤压，若套利窗口长期处于关闭状态，地炼资源对周边地区主营单位冲击将逐步减弱。