周二(1月14日)国际贸易局势乐观情绪帮助油价止跌,周一油价刷新一个多月低位。虽然有国际贸易乐观预期支撑,但是供应过剩的担忧仍占据主导地位,油价依然有继续走低的风险。此外,因成品油需求不断下跌,炼油厂利润也不断下降,也会令原油价格承压。

　　原油市场的波动其实并不新鲜,但如果有这么多主要的催化剂在向不同的方向推动,波动就会加剧。不过,随着一些重大的过剩问题似乎已经解决,交易员们将关注一个衡量石油需求的指标:炼油厂利润。

　　原油的价格并不总是与从中提炼出来的各种产品的价格完全一致。全球供应、天气波动和许多其他因素,尤其是各种馏分油的供求关系,会导致价格变化,直接影响炼油商的利润率。当成品油需求上升或者原油价格下跌时,炼油厂利润会随之上升,但是如果称成品油需求减弱或者原油价格上涨时,炼油厂利润则会下降。

　　这种价差往往表现出强烈的季节性,因为它们往往在冬季几个月下降,并随着春季和夏季需求的增加而上升。目前的价格走势表明,需求疲软主要是由于汽油的季节性疲软。考虑到去年同期的大幅下降,在2020年早期炼油厂利润下跌的可能性很大。

　　根据美国石油学会(API)的数据,美国原油库存在过去连续三周每周都在下降,总计为2165万桶;相比之下,汽油库存同期增加649万桶,馏分油库存增加1088万桶。

　　不过,从这个变化无常的市场获利是完全可能的。为了降低石油市场的波动性和定价风险,炼油商利用期货来对冲价差和锁定利润。期货和期权交易员也可以利用价差来推测潜在的价格变化,并对冲其他投资。

　　如果投资者想要依据这一指标来获利是可行的,但是这要取决于投资者对市场走向的预期。如果投资者预计炼油厂利润将要提高,那么可以选择买入,原因要么是原油价格下跌,要么是对炼油产品的需求上升。另一方面,如果投资者认为炼油厂利润正在恶化,可以选择卖出,原因要么是因为原油价格上涨,要么是因为对炼油产品的需求在下降。

　　目前,石油市场从根本上看是疲软的,这从它对重大地缘政治事件反应平淡就可以看出。市场对成品油的需求不断下降,炼厂成品油利润较低,令原油价格承压,尤其在冬季的取暖油需求令供应商失望,且汽油裂解价差下降的情况下。OPIS全球能源分析主管Tom Kloza表示,如果炼厂继续亏损,或在汽油方面顶多能达到收支平衡,那么原油价格很难走高。