进入11月份，中美贸易关系缓和、OPEC有望扩大减产，以及伊朗核活动提供风险支撑，利好原油价格。不过，美国EIA报告全面利空，且俄罗斯无意扩大减产，随着减产协议利好得到消化，国际油价再度承压。总体来看，利好因素稍胜一筹，国际油价呈现震荡上行趋势。

国际油价震荡走高，月内两轮调价窗口均兑现上调，消息面对市场略有支撑。在此期间，山东地炼汽柴行情波动有限，西南地区汽柴主流成交价格亦无明显波动，因此两地套利空间波动不大；陕西地炼汽油价格高位回落，与西南地区套利空间有所增加。具体来看：

汽油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），11月份基本面对市场指引较弱，山东地炼汽油价格随着原油走势而呈现震荡小涨趋势。同时，西南地区汽油价格跌后反弹，但仍略低于前期价格，因此两地套利略有回落。与此同时，陕西地炼汽油价格亦呈现跌后反弹趋势。不过，由于陕西地炼前期跌幅明显大于反弹幅度，因此整体行情仍低于前期，两地套利略有提升。并且，套利值再度超过山东至西南地区套利。

整体而言，10月末至今，山东地炼至西南地区汽油套利窄幅回落。截止10月26日，山东地炼-西南地区汽油理论价差为472元/吨，较9月29日跌67元/吨。加上运费及其他杂费，山东地炼至西南地区汽油几无利润空间，水路利润尚可，社会单位适量增加地炼采购。陕西地炼-西南地区汽油套利600元/吨，较9月29日涨250元/吨。目前来看延长至西南地区汽油套利窗口开启，因此贸易商多采购延长资源为主。

柴油方面：（图中西南价格取自重庆主流成交价，陕西地炼价格为延长铁路基准价，山东地炼为出厂均价），11月份消息面对市场支撑力度有限，此外，北方地区随着天气转冷，后期需求面将逐步转弱，业者补货心态趋于谨慎。在此期间，山东地炼柴油价格整体维持横盘震荡，陕西地炼柴油价格略有反弹。西南柴油需求正值旺季，但走量为主的政策影响下，价格亦无明显波动。因此山东至西南柴油套利几无波动，陕西至西南柴油套利略有回落。

整体而言，10月末至今，山东地炼/陕西地炼至西南地区柴油套利略有松动。截止11月26日，山东地炼-西南地区柴油理论价差在487元/吨，较10月29日跌4元/吨，算上运费、仓储等损耗，两地套利窗口关闭。据了解，目前山东地炼至西南地区资源十分有限。西北地炼-西南地区柴油理论价差在500元/吨，较10月29日跌100元/吨。延长补贴政策下，扣除运费等费用，仍存利润空间。

后市来看，国际油价或保持震荡趋势，本轮零售价搁浅及小涨概率并存，消息面对市场支撑力度有限。需求方面看，天气转冷，北方地区工矿基建等行业开工受限，柴油需求转淡。预计陕西及山东地炼柴油行情均有一定下行压力。而此西南地区仍处于赶工阶段，柴油需求面尚可，加之，柴油资源偏紧，因此价格维持高位坚挺。预计地炼至西南地区柴油套利或呈现上行趋势。汽油方面，国内资源供应宽松，加之，近期暂无节假日提振，汽油需求面一般，因此预计各地区汽油行情维持窄幅震荡，区域间套利波动不大。