11月30日，备受关注的第三届欧佩克与非欧佩克部长级会议落下帷幕，欧佩克与非欧佩克共同宣布，将减产协议延长9个月至2018年年底。

　　由于市场对此结果已有充分预期，这次国际油价反应较为平静。业内人士分析，产油国延长减产协议有助于推动2018年石油市场再平衡继续，但与此同时，石油需求和非欧佩克供应的不确定性增加，2018年国际油价走势很大程度上仍取决于供需共同作用下的库存变化。

　　减产将推动明年再平衡持续，但履约率有待观察

　　对2018年石油市场来说，减产协议延长影响深远。减产推动2018年再平衡继续，但石油需求和非欧佩克供应的不确定性增加。2017年石油库存得以消化的主要原因除了产油国减产，全球石油需求的强劲增长也是主要推动力。从2018年来看，尽管产油国减产协议延长至年底，但能否像2017年一样推动库存下降仍是未知数。

　　一方面，受油价上涨、需求替代等多重因素影响，2018年世界石油需求前景仍不确定。在最新一期的月报中，国际能源署(IEA)将2017年全球石油需求增量下调6万桶/日至152万桶/日，将2018年需求增量下调13万桶/日至128万桶/日，也就是说，2018年需求增长很可能弱于2017年。另一方面，2018年美国页岩油增产前景仍存在不确定性，预计2017年美国原油产量比上年增长40万桶/日至925万桶/日左右。目前随着钻机活动复苏和页岩油生产商大规模保值，市场普遍预期2018年美国原油产量将突破1000万桶/日大关并刷新历史最高水平，产量增幅有望达到70万～100万桶/日。

　　此外，加拿大、巴西原油产量也保持较快增速，这将使非欧佩克供应增长达到150万桶/日左右，很大程度上将抵消欧佩克减产效果。

　　值得注意的是，2018年产油国减产履约率是否会像2017年这么高也值得观察，因为除沙特等少数国家外，其他欧佩克国家减产意愿并没有这么高。此外，俄罗斯2018年也有增产计划，因为俄罗斯国内有一些是独立产油商，可能不受减产协议约束。

　　石油市场反应平静，油价走势仍看供需

　　总体而言，减产对国际油价影响较为中性，对轻重质油价差的影响也较为有限。这次会议是几年来石油市场最为平静的一次，一则投资者对于产油国延长减产协议已有充分预期；二则这次会议期间产油国的表态较为一致，分歧很小。结合当前油价水平，这次延长减产事件对于国际油价影响较为中性，国际油价后期走势很大程度上仍取决于供需共同作用下的库存变化。

　　在减产拉动下，2017年中东重质资源供应减少，推动DTD/Dubai价差大幅收窄。2018年，全球新增供应主要来自以页岩油为代表的轻质资源，WTI现货贴水和价格结构相对更承压一些；中东剩余产能多为中重质资源，中重质资源供应大体维持在当前水平或略有增加。此外，利比亚和尼日利亚产量增幅较为有限，也对大西洋盆地基准油价格结构构成支撑。预计，2018年DTD/Dubai平均价差较2017年将有所拉宽。

　　本次减产协议延长主要内容

　　1.欧佩克与非欧佩克发表正式联合声明称，与会产油国一致同意将减产协议由2018年3月延长9个月至2018年年底，减产规模不变，符合市场此前预期

　　2.利比亚和尼日利亚两个国家明年产量不得超过今年最高水平，利比亚产量上限为100万桶/日，尼日利亚产量上限为180万桶/日

　　3.欧佩克将于2018年6月22日举行下一次部长级会议，并在会议上对减产协议执行效果进行阶段性评估

　　4.明年三季度前将不会讨论减产退出措施

　　基于以上措施，沙特能源部长法利赫表示，预计全球原油库存将在明年下半年降至令人满意的水平。

　　以往会议影响油价走势

　　三次欧佩克会议决定都对国际油价走势产生了决定性影响。

　　2016年11月30日

　　欧佩克宣布减产，国际油价攀升至两年多最高水平

　　2015年12月4日

　　欧佩克继续维持产量上限不变，国际油价继续跌至12年新低

　　2014年11月27日

　　欧佩克宣布维持产量上限不变，国际油价开启断崖式下跌

　　本轮减产历程

　　2017年5月25日

　　欧佩克和非欧佩克主要产油国在维也纳举行会议，决定将联合减产协议延长至2018年3月底

　　2016年12月4日

　　欧佩克与非欧佩克共同宣布，将联合减产175.8万桶/日，自2017年1月1日实施

　　2016年11月30日

　　欧佩克与非欧佩克部长级会议宣布，自2017年1月1日起减产120万桶/日

　　减产执行情况较好

　　参与减产的欧佩克和非欧佩克国家减产履约率较高，原油产量下降明显。

　　●参与减产的11个欧佩克国家原油产量由减产前的3097万桶/日降至2983万桶/日，减产履约率平均为98%，为30年来欧佩克减产执行最好的一次。

　　●沙特原油产量由1054万桶/日降至995万桶/日，实际产量比协议上限1006万桶/日还要低10万桶/日左右，超额完成了减产任务。

　　●与欧佩克相比，非欧佩克国家虽然减产任务较轻，但其减产履约率平均仅为60%左右。其中俄罗斯采取了渐进式减产的策略，今年下半年逐渐将原油产量由1125万桶/日降至1093万桶/日左右，完成了减产30万桶/日的承诺。

　　●值得注意的是，在本轮减产过程中，利比亚原油产量由53万桶/日增至今年最高的100万桶/日，尼日利亚原油产量由162万桶/日增至今年最高的180万桶/日，抵消了部分其他产油国减产的效果。

　　市场再平衡逐步实现

　　出口量也是检验产油国减产效果的另一重要指标，主要产油国原油出口量稳步下降，为市场再平衡做出了积极贡献。

　　●欧佩克减产的11个国家原油出口量显著回落，1～9月平均出口量为2443万桶/日，较2016年10月份基准值下降120万桶/日，较2016年11月份高点下降近200万桶/日。

　　●11个国家东向、西向出口量均有削减。

　　●沙特今年1～9月原油出口量平均为686万桶/日，同比下降59万桶/日，较2016年10月份减产前的基准值下降65万桶/日。

　　库存回落、油价攀升

　　去库存、再平衡是产油国联手减产的最主要目的之一，沙特也曾表态减产将会一直持续到OECD(经合组织)石油库存回落至正常水平。

　　·OECD商业石油库存今年以来逐步回落，从1月份的30.7亿桶大幅降至9月底的29.7亿桶，回落近1亿桶。但与5年均值相比，目前仍有1.5亿桶的差距。

　　国际油价稳步回升，限产保价收到实效。在产油国减产的推动下，自去年年底以来，国际油价整体呈现攀升态势，脱离了12年来的最低水平。

　　·2017年布伦特油价多数时间在45～65美元/桶区间波动，全年平均水平预计在55美元/桶左右，较2016年上涨25%左右。