进入第四季度以来，由于国际原油市场剧烈震荡，我国成品油零售价调整力度也异常强烈。10月20日零售价刚刚兑现近20个月的最大涨幅，仅仅过去不到一个月的时间便迎来了年内最大跌幅，据发改委处获悉，11月16日24时成品油下调幅度为汽油365元/吨，柴油355元/吨，折升价90#汽油0.27元，92#/93#汽油0.28元，0#柴油0.30元。

据悉，自10月中旬开始，由于欧佩克减产前景悲观以及美国原油库存增加施压，国际原油期价震荡回落，截止11月16日，WTI期货收于45.81美元/桶，近一个月跌幅近10%。还有一点就是上轮（11月2日）调价窗口由于对应幅度低于调价红线而关闭，因此上次应该下调的幅度算入本次周期，令这轮成品油零售价兑现年内最大降幅。

尽管外围消息面利空不断，但国内成品油批发市场表现却与往常的跌跌不休不同。其中国内主营油价以下滑为主，成交也较为疲软，而山东地炼经过理性回调后便逆势而上。由上图可见，在10月20日零售价兑现最大涨幅之时，国内成品油批发价格随之上至峰顶，市场经过前期疯狂补货之后进入消库阶段，且当时原油已经开始下滑，利好急转利空局面下， 山东地炼汽柴油快速降价。而国内主营受资源偏紧及保守销售政策的约束，价格跌速远不及山东地炼，导致地炼区域间套利窗口逐渐开启并不断扩大，区域间资源调配操作积极性随之增加，贸易商操盘积极性被提振。与此同时，今年工矿、基建等行业向好发展，整体开工率有所提升，柴油资源消耗速度较快，另外主营外采汽油提量令地炼销售压力减小。由此可见，尽管零售价下调预期持续制造利空消息，但在11月初市场迎来一轮补库需求的有力支撑下，山东地炼汽柴油价格在一段时间的下调整体之后成功逆袭。

由于主营与地炼成品油批发价格走势不一，导致国内主营与民营加油站的盈利趋势也不尽相同。近期中石油、中石化等中字头企业的成品油批发价格以跌为主，因此国内主营加油站的盈利空间有所攀高，如上图数据统计显示，目前柴油批零价差为950元/吨左右，汽油批零价差为2300元/吨左右。而以采购地炼资源为主的民营加油站由于近期价格接连推涨令采购成本增加，从而导致民营加油站盈利水平有所下降。

本轮零售价兑现大跌之后，终端用户用油成本减少。零售价下跌受益最大的当属物流行业，以百公里消耗38升的货车为例，每月平均跑1万公里左右，按照0.30元/升的跌幅来算，相比上一周期的油耗成本，目前货车每月的油耗成本要减少将近1150元，这对于目前检查超载严格的物流运输业可谓“及时雨”。在本次兑现下调之后国内92#/93#汽油价格将回归“5元时代”，对于有车一族而言加油成本略有减少。以一辆油箱为50L的私家车，按照0.28元/升的跌幅来算，相比上一周期加满一箱92#/93#汽油可以省下近15元。

后期原油有望止跌上行，消息面指向由空转好。由于本轮周期以来零售价大降的预期非常清晰，这段时间里市场对于该利空消息也已经有所消化，因此在今日零售价如期兑现大跌之后，对国内成品油批发市场的影响大大弱化，汽柴油价格下滑空间可能有限。而11月下旬原油的走势预测趋向乐观，特朗普当选美国总统的事件已经尘埃落定，11月底的维也纳冻产会议或成为影响原油走势的主要事件，不管结果如何，在距离会议不到两周的时间，欧佩克产油国应该会再次为减产事件造势，在此影响下后期原油震荡上行的概率较大。据金联创测算，新一轮变化率将在-1%左右开端，若原油符合我们的乐观预测走势，那么本月最后一个调价窗口（11月30日24时）零售价有望迎来上调。

此外，成品油供需基本面存有利好支撑。由于本次置换国五油品涉及到内陆16个省市，为保证在大限（2017年1月1日）之前完成升级工作，国内炼厂正抓紧生产国五汽柴油，加上北方仍有部分地区尚未普及-10#柴油，因此年底之前局部地区零号普通柴油资源供应仍显偏紧。而且近期工业耗油量大，贸易商出货加快，社会柴油库存普遍偏低，因此市场存在补库需求。另外，受地炼推价影响，主营外采成品油的成本上升，为保证一定套利空间主营提价意愿也较为强烈。

综合来看，本轮零售价大降之后，国内成品油批发价格可能小幅回落，中下游用户集中入市进行补仓，而随着消息面、供需面及市场心态等诸多转好因素支撑下，柴油价格有望快速进入上行通道中，汽油则因为需求平淡故反弹乏力。整体而言，这就形成了零售价跌、批发价涨的罕见情况，受此影响汽柴油批零价差将逐渐收窄，导致国内加油站盈利水平将明显回落，高利润时期民营加油站动辄1块多钱的优惠幅度也会逐渐减小。

    附件: 国内成品油价格按机制下调
　　根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2016年11月16日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低365元和355元。调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。
　　中石油、中石化、中海油三大公司要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各级价格主管部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12358价格监管平台举报价格违法行为。
　　我们正密切跟踪成品油价格形成机制运行情况，结合国内外石油市场形势变化，进一步予以研究完善。