随着9月份接近尾声，2016年已经过去了四分之三的时间，受国际原油震荡上行提振，2016年前三季度国内成品油市场整体表现基本为先跌后涨的格局。2014年下半年原油暴跌给国内成品油行业形成强势打压，油价经过2014年下半年的急剧暴跌、2015年的持续疲弱，以低价姿态进入2016年。

国际原油震荡走高 国内成品油零售价整体上涨

数据来源：金银岛资讯

2016年国际原油多数时间处于上涨态势，并在4月份突破地板价40美元/桶大关，由此搁浅三个多月的成品油零售价调价模式重新启动。据金银岛统计，暂不考虑9月30日这轮调价，前三季度我国成品油共兑现4次下调及6次上调，其中，柴油累计涨幅为305元/吨，汽油为315元/吨。

一、二季度市场弱势为主基调 第三季度强势反弹

数据来源：金银岛资讯

由于我国经济回调压力仍大，在工业不景气及民众消费受抑的情况下，我国华北地区成品油市场供需不平衡的矛盾始终贯穿其中，令批发环节承受重压。虽然弱势的主基调难以改变，但在原油长期上行提振下，今年华北地区成品油市场表现亦有所好转，自年初至今，国内成品油市场第一、二、三季度分别经历了快速下跌、低位震荡、降后拉高三个阶段。

一季度，在原油下跌及需求处于淡季的双重利空打压下，华北地区一季度成品油价格大幅走跌。进入二季度，国际原油持续上涨，4月份突破地板价后开启零售价“四连涨”通道，且成品油需求进入旺季，多重利好带动二季度华北地区成品油市场温和上行。

第三季度华北地区成品油市场呈现“V”字型走势，批发价格跌后反弹。

其中，第一阶段是从7月到8月走出一波下滑行情，分析来看，国际原油期价在6月初触顶之后一路下跌，受此影响，国内成品油零售价在强势“四连涨”后分别于7月下旬、8月上旬接连兑现两轮下调，消息面对市场形成明显打压；且北方进入大暑天气刚需疲软，内外利空因素积聚，令区内油市行情不断走低。

第二阶段，8-9月份华北地区成品油市场宽幅走高，成交热度亦升温。分析来看，国际原油自8月末快速走高后窄幅震荡下行，由此零售价兑现2次上调及1次下调，整体而言消息面利好为主；而“金九银十”需求好转，市场业者囤货积极性提升，市场交投活跃度升温；此外，山东地炼开工率亦有所下降，价格涨幅较大令主营外采成本增加。诸多因素影响下，8、9两个月份成品油市场呈现量价齐升局面。

据金银岛监测数据显示，华北地区第三季度（7月1日-9月20日）柴油均价为4543元/吨，环比上涨0.8%，同比下跌8.7%；汽油均价为5492元/吨，环比下跌7.4%，同比大跌20%。

批零价差罕见收窄 促销模式下加油站利润依旧可观

数据来源：金银岛资讯

第三季度国内成品油零售价格共兑现3次下调及2次上调，其中跌幅大于涨幅，据金银岛统计数据显示，第三季度国内汽、柴油零售价累计跌幅达150元/吨、145元/吨，而华北地区成品油批发价格整体上行，整体来看，成品油市场两个环节呈现零售跌、批发涨的格局，因此，汽柴油批零价差震荡收窄，加油站利润出现罕见的下滑。不过，由于前两个季度成品油批零价差是直线上涨的走势，加油站零售利润在历史高位上虽有所回落，但整体来看盈利空间依旧相当可观，华北地区以河南郑州市为例，截至9月21日，主营加油站柴油理论盈利空间为1505元/吨，汽油理论盈利空间为1917元/吨，由此可见，加油站依旧是行业内的一块“香饽饽”。

在高额利润的背景下，加油站为了增加销量进而提升业绩，降价促销力度较往年增大。据金银岛了解，尤其是像山东、河南及河北等地作为用油大省，加之资源采购成本的优势，给加油站提供了降价的强大基础，民营加油站价格战愈演愈烈，据金银岛了解，部分地区加油站汽油促销力度高达1-1.5元。

山东地炼市场话语权提升 区域间资源流通利润受到明显挤压

数据来源：金银岛资讯

以河南省郑州市为例，2016年前三季度与山东地炼汽柴油套利空间不断收窄，尤其是柴油跨区域操作可行性明显降低，由上图可见，自4月份至今，柴油理论套利窗口基本处于关闭状态。据金银岛统计数据显示，截止9月21日，郑州地区汽油理论上跨区域套利空间为335元/吨，柴油理论上跨区域套利空间为-1元/吨。

在持续的低油价时期，主营单位依旧维持炼化区分的经营模式，因此令批发环节倒挂现象严重，为最大化减少成本，主营外采资源比重不断扩大，成为地方炼厂资源流出的一个重要途径。此举在缩小主营自身成本的同时，也令山东地炼的市场定价权力明显提升。另外，山东地炼灵活的销售模式以及低成本的优势下，市场用户接受度高，销售版图不断扩大。整体而言，随着山东地炼在成品油市场上的综合影响力逐步增加，单纯以低价竞争的模式将减少，导致区域间成品油资源操作空间受到挤压。

影响因素逐渐转向偏空 预计第四季度成品油市场先扬后抑

进入本年度的最后一个季度，华北地区成品油市场或将先扬后抑。分析来看，今年国际原油受地缘及政治因素左右较多，在供需矛盾难以改变的基础上，未来国际原油期价或将跟随政治事件而波动，后期走势或较为震荡。从华北地区成品油供需来看，基本面矛盾有可能加深。就需求而言，处于“金九银十”的10月份，柴油工业需求尚可，十一长假期间汽油资源消耗速度加快，因此进入四季度初期成品油需求存在一定支撑，随着天气转冷之后，终端需求将逐渐回归疲软。资源供应方面，自9月份开始山东地炼装置开工率逐步提升，主营装置开工情况亦保持平稳，预计后期成品油资源供应将有所增量。此外，市场中下游用户操盘心态也将谨慎，采购活动按需安排为主。综合而言，进入第四季度，华北地区成品油市场的影响因素或逐渐转向偏空，预计行情先扬后抑，其中，普柴价格波动区间或在4300-4800元/吨，汽油则在5200-5700元/吨。